http://jlcoreiro.wordpress.com/2009/05/12/dilemas-e-alternativas-na-poupanca-jornal-do-brasil-rio-de-janeiro-12052009/

Como vcs podem ver no link acima, nossos amigos ainda estao confundindo a questao das LFTs com o problema da poupanca, e ainda nao parecem ter tomado conhecimento de como um titulo pre fixado eh precificado a partir de uma sequenica esperada de Selics-Cetips. Mas pelo menos tem recuado na verdadeiramente idiota ideia de uma troca compulsoria das LFTs, advogando uma troca de mercado. Eh bom demonstrar a habilidade de aprender com os erros...

Sobre a questao das LFTs, posso afirmar que essa troca "na porrada" advogado por alguns nao eh feita por uma razao muito simples- e nao tem nada a ver com "enfrentar ao mercado financeiro". O Tesouro sabe, mas aparentemente nosso amigos keynesianos nao querem reconhecer, que tal troca nao ia soh criar um custo adicional para o Tesouro, na medida que um altissimo premio teria que ser pago ao mercado, mas que o fato que todas as taxas de juros de mercado iam subir por causa dessa troca ia gerar ENORMES PERDAS nos fundos de renda fixa e em todo o tipo de posicao "comprada" que tem que ser marcadas a mercado. Isto eh, se por alguma loucura isso que nossos amigos advogam fosse feito, voce ai lendo isso que provavalmente tem algum dinheiro aplicado no mercado de renda fixa ia, subitamente, perder parte do seu patrinomio! Obrigado keynesianos! 

Parte obvia (mas talvez nao eh algo obvio para nossos amigos) da funcao do Tesouro eh criar um ambiente operacional estavel para o mercado nao pedir um rpremio de risco elevado para carregar e rolar a divida publica.  Anunciar, ateh de forma voluntaria, uma troca nao esperada das LFTs, ateh assumindo o onus de pagar o que for necesario, ia gerar uma alta em toda a estrutura a termo das taxas de juros que geraria fortissimas perdas em todo o estoque da divida. Eh por isso que existe um PAF, onde o Tesouro indica, anualmente, seus parametros de operacao.

Agora logico que pode-se tomar a decisao no proximo PAF de acelerar a queda no percentual de LFTs. Devemos deixar claro que nada do que estou argumentdo aqui eh um argumento a favor das LFTs. Soh estamos apontando problemas e custos de execucao do que parecem ser a priori "boas ideias". O que deve ficar claro nesse debate eh que devemos ter medo de economistas com "boas ideias" que nao entendem como funcionam os mercados...

Tony Volpon